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根据中华全国商业信息中心的统计，全国50年重点零售企业11月零售额同比增长12.9％，为年初以来最低。与10月相比，食品、服装、家电、珠宝、化妆品、日用品销售增速全面下滑。 购物卡、暖冬、基数效应都是影响企业销售的原因，但我们认为经济不振和价格挤出是影响零售业销售业绩的根本原因。从经济周期的角度讲，零售业属于后周期行业，在经济回落过程中是整个产业链中最后反映的一环。从9月份的体育娱乐用品的零增长，到10月份各品类增速的全面下滑，都是在反映经济回落对终端销售的影响，我们判断即将公布的11月社会消费品数据仍会延续下滑态势。另一方面，由于前期服装等商品的价格非理性上涨，以及经济低迷时消费者对价格更为敏感，使得消费加速从传统渠道中挤出。10月份，在限额以上企业商品零售额同比增速不断放缓的同时，限额以下企业零售额同比增速在不断加快，同比增长13.7％，比前三季度增速高2.7个百分点，这其中相当一部分来自网购渠道。
本周商业股有所反弹，我们认为这是前期下跌后的一次自我修复，基本判断是反弹高度有限。一是股票表现没有持续性，说明市场对行业的认可度不高；二是由于基数效应和经济原因，我们对明年1季度的行业销售仍不乐观，虽然市场已有下调1季度业绩的预期，但从历史经验看，一旦真正开始下调盈利预测，股价仍会有所反映。以3个月的投资时长看，我们仍保持谨慎态度。
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